四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿yán)究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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