昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ng>3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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