四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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